汐泰投研观点|投资总监朱纪刚:二月市场观点

2017-02-08

宏观经济面:国际经济环境不确定性较大,中国经济主要还是取决于自身因素。

 

      国际方面特朗普有可能引发贸易战,会影响中国出口;但其大搞基建的政策对全球资源品产生正面影响。目前,特朗普的政策执行力度如何还难以下结论,需要时间观察。2017年欧洲迎来大选年,无论向“左”还是向“右”,都将给经济带来较大变数。

 

      当前国内经济主要焦点是于从2016年下半年开始的经济复苏能否持续。2016年下半年基建和地产投资叠加经济补库存周期,导致经济底位小复苏。与此同时,供给测改革导致中上游行业产能部分出清,周期品行业在过去半年盈利全面复苏。目前,市场主要分歧在于这种复苏能否持续?力度有多大?我们对经济长期复苏持悲观态度,主要是下游需求难以全面复苏,补库存和房地产投资难以持续,中期看经济仍然处于下行通道。所以虽然周期性行业盈利将呈现复苏迹象,但并不是全面性的,力度也将不会维持目前水平。

 

       整体来看,我们对经济持中性态度,虽然部分行业处于复苏局面,但整体经济仍在下滑。

 

       此外,资金面的情况对股市不太有利:美国确定进入加息周期,缩减了中国货币政策空间;去年中央经济工作会议定调货币中性原则,则可以视为过去五年宽松以来的首次货币政策明确转向的信号,近期央行的动作也可以佐证这一点。未来货币将会慢慢收紧,资产荒将随之缓慢结束。这会对整体资产价格会形成压制,股市估值也将会进入下降通道。当然,股市估值的下降会是长期缓慢过程,不会出现断崖式的估值体系崩塌。

 

       我们认为,今年股市行情是行业复苏导致盈利改善与整体估值下降两个因素互相博弈的结果。整体不宜乐观,比较好的情况是延续去年熔断后区间震荡的格局。风格上,2015年,市场操作可以重视指数,淡化行业和个股;2016年在熔断之后,市场淡化指数,重视行业;那么2017年,我们判断市场将淡化指数和行业,重视个股。基本面研究的价值将会逐渐体现。所以,今年的投资策略就是在整体震荡格局下,深挖基本面,选取优质个股,获取绝对收益。具有超额收益的个股和行业有两个方第一,盈利确定性改善,且持续时间较长的周期性和制造业,比如部分化工产品,部分金属,真实受益于PPP,一带一路,国企改革等政策的行业和个股等;第二,受宏观影响较小,自身处于高增长通道的成长性行业和个股,如部分电子制造,环保节能,新材料,大众消费品等。


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