3月16日凌晨，美联储宣布加息。3月16日上午，中国央行随即上调了公开市场操作的利率。全球最大的两个经济体同时加息，市场反应比较平稳，无论是商品市场还是股票市场。我们结合谈一下我们的观点：

       之前的投研观点，我们曾反复提到，今年的A股市场将是利率上行导致的估值下降与经济复苏导致的盈利提升两个因素互相博弈，互相作用的结果。经历了2016年底的调整和2017年前三个月的春季躁动，投资者逐渐习惯了这种博弈，对于加息的反应也就平静了。 

       其实，利率的上调本身就是以经济复苏为前提的。美联储之所以提前加息，主要原因是美国经济各项数据都非常强劲，复苏的势头十分确定。特朗普更是提出了一个雄心勃勃的经济振兴计划。要把未来的经济增长目标提升至百分之四。能不能做到可以慢慢观察，但是对复苏的乐观预期是无疑的，所以未来美国将会确定性的进入一个加息通道。而中国经济虽然有各种各样的问题，但我们认为最危险的时候已经过去了。都说中国经济是L型，那么前几年的经济是走在L型的一竖，而未来几年的经济可能就是经济L型的一横了。经济增速下降最快的时期过去了，整体的增速企稳，未来甚至有可能有小的反弹。在这种情况下，我们跟随美联储加息，一方面可以稳定汇率，更重要的是可以逐渐化解过去货币超发带来的各种风险，为未来的经济增长和深化改革创造一个良好的基础。去年的中央经济工作会议后，中国货币政策转向也已经是个确定的事实。

       需要注意的是，无论是货币的紧缩还是经济复苏都是温和的。因此，两个因素互相博弈导致的结果就是A股市场未来可能会比较稳定，向上和向下的空间都不会特别大，除非这两个因素有一个发生边际突变：如果利率超预期上调，有可能会让市场掉头向下；如果经济强劲复苏，有可能让市场大幅上涨。但是我们看到这两种概率都不大，所以未来的市场大概是一个平稳运行，中间偶有波动的市场。这种波动更多的来自于投资者情绪的左倾或者右倾。如果阶段性的投资者觉得利率上调的影响会很大，会出现回调，正如2016年的年底；如果阶段性憧憬经济复苏会比较强劲，那么就会产生类似于今年年初的躁动。

      面对这种平稳波动的市场，机会来自哪里？我们认为主要来自于基本面确定向好的行业。虽然我们讲整个经济的复苏是温和的，但是第一，它是确定性复苏；第二，经济中各个的子领域子行业的表现是不一样的，有些行业会高速增长，有的行业会温和复苏，而有的行业可能是不复苏的或是变差。所以整体经济不会有大的波动，而各个行业的变化会很大。有限的资金会加速流入那些确定向好的行业。说业绩为王也好，说白马至上也好，说抱团取暖也好，其实都是一个意思。  

       那么这些行业有哪些？在我们之前的文章中多次反复强调：一是以品牌消费和先进制造代表的高成长性行业；二是供需结构好，确定复苏的周期子行业；三是国家确定支持改革的领域，如国企改革突破的方向或者重点扶植的领域。在这里面，尤其是以消费升级和制造升级两条主线为代表的成长型的行业将是其中最大的机会。我们将在之后投研观点中展开讨论。

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