汐泰投研观点 | 疫情分析及投资策略展望

2020-02-02

外围市场回顾


首先我们看一下外围市场:节后美国股市首日大跌后企稳,最后一天又大跌,应该跟美国限制中国的航班有关系;香港股市连跌三天累计跌幅超过6%;商品市场出现普跌。所以A股低开4%的概率已经很高,我们需要推演的是低开后的走势和应对。

疫情演变对股市及经济的影响

疫情的走向无非有两种结果:一是按照现在主流预期的,在元宵节前后见到拐点。二是疫情持续恶化。如果出现第二种情况,低开以后大幅减仓无论从短期看,还是中期看,都是正确的决策。我们之前在年度策略中反复强调,今年看不到系统性风险,但是如果疫情持续恶化,就将是一个黑天鹅一般的系统性风险。但是从目前看,这种概率相对很低。
网上有大量复盘2003年SARS的文章,基本结论就是股市会领先于疫情的拐点,所以股市的拐点应该在疫情的拐点之前到来。低开以后指数的下跌空间已经不大了。这种情况下,中线资金和大资金如何操作更多的要基于对行业和个股的考量。那么就需要进一步看疫情平稳后经济和微观行业与公司的变化。
关于疫情对经济的影响,网上有很多分析的文章,主流观点差异不大,我们也认为,本次疫情对经济的影响应该要超过SARS,在疫情结束后,应该把目光放到国家如何利用政策对冲经济。当然,我们依然不认为这种一次性冲击会带来经济的崩盘,但是很多行业尤其是周期相关的行业会承受较大的压力。在之前的年度策略中,我们就认为指数的上涨空间并不大,叠加这次疫情对经济的影响,那么即使指数见底,未来上涨的空间其实也很有限。我们本来的策略是淡化指数,重视行业和个股,抓住结构性行情。现在这种情况今年更没必要寄希望于指数行情了。

市场展望与投资策略

那么最关键的就是我们之前说的以消费科技和高端制造为龙头的结构性行情,是否会被这次疫情破坏? 我们的答案是不会。 因为结构性行情的两个主逻辑并没有破坏: 第一个主逻辑是经济转型带来的消费科技和高端制造的崛起,这个长逻辑没有任何变化。那么短期的封城,减少聚会对消费的冲击;推迟复工,国际交流减少导致的企业业务不能开展等对上市公司带来的业绩减少相当于一次性“非经常损益”; 第二个主逻辑是市场的结构性变化和长线资金入市带来的估值变迁。虽然因为疫情,海外资金可能会短期流出,但是疫情一旦稳定以后,资金会重新流入。所以,疫情对股票无论是盈利还是估值的冲击都是一次性的。只要疫情不持续恶化,引起持续的经济衰退,那么长期结构性机会没有问题。所以短线的下跌对于中长期构成绝佳买点。而且这个长期不用太长,只要疫情如期能够控制,那么几个月之内最多半年,疫情对股市的冲击将完全消失。
我们现在平均仓位8成,短期几天可能会比较难受,但是估计跌幅会集中在前两天,后面很快会迎来个股分化,持仓结构远比仓位重要。 应对短线,我们认为最佳策略是观望为主,调仓换股。观望一是观察疫情能否如期控制,是否会恶化,这个很快就会有结果;二是看疫情到底会对经济产生何种影响?政府对经济又会有哪些应对措施?更重要的是观察不同的行业和公司受这次疫情的影响到底有多大?祸兮福之所倚,福兮祸之所伏。这次疫情也会对某些细分行业产生长期利好的影响,比如互联网医疗,在线会议等等。这会给未来结构性行情带来新的方向。
当然。一旦股市企稳,大的结构性行情的方向仍然是科技消费和高端制造。调仓换股可以卖出严重受损于疫情,“非经常损益”过大的行业和个股,如线下餐饮消费,食品饮料和旅游等,逢低买入景气度不受影响的成长性行业和个股。


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