汐泰投研观点|投资总监朱纪刚:大跌之后怎么办?
2018-02-04
最近市场持续的下跌让大家都很难受,我们也不例外。但大家也不得不接受这样一个事实,市场有涨就有跌,仔细审视下跌的股票:估值虚高,业绩变脸,绝大部分的下跌确实是合理的,甚至现在还没跌到位。
2017年白马股的大幅上涨给大家树立了一个不合理的心理收益预期,但其实这种上涨是不可持续的,就像你不可能预期07年和15年的股市持续出现一样。17年的白马是由于之前多年估值压抑后的集中修复。按照现在这些股票的估值和业绩,他们未来维持一个10%-20%的长期稳定收益或许可以预期,要求再高则有点不现实。
对这个收益率满意的投资者需要注意——这个收益率也不是每个白马都能有的,还需要去看各自的基本面的变化;而且在每一年,由于市场环境的变化,收益率也不是平均分配的。2018年市场会受到经济预期的变化、国内去杠杆对流动性的影响和国外股市涨跌的冲击,最终是略超这个收益率还是今年在流动性冲击下出现小额负收益都未可知。
对这个收益率不满的投资者要注意——股价无非是估值和利润两者影响的。估值如同海浪,潮起潮落但最终是平稳的,所以影响股价涨跌的最终是利润。以现在中国经济情况,虽然行业之间分化严重,但整体业绩增速是比较平稳的,就跟GDP一样,指望太高或者担心太低是没有必要的。所以无论是对经济还是对股市,不要悲观但也不要太乐观。
所以今年投资策略用一句老话形容最贴切——骑着白马找黑马:白马股业绩预期稳定,收益率可能跟市场环境有关,但高也高不了太多,低也会太差;黑马呢,拜去年结构性行情所赐,70%股票持续下跌,泥沙俱下之下,我们坚信其中一定有被错杀的股票,这些错杀的股票将会是超预期收益的来源,因为他们有着较高的业绩增速估值却很低,只是因为大家不相信他们的业绩而被抑制了估值,一旦业绩兑现,估值回到正常中枢,收益率会很可观。但是找黑马的时候要注意,找到一个黑马可能伴随着好几个雷,现在小股票跌了很多,但是大部分以价值投资角度看仍然远没到位,不要期望遍地都是黑马,真正被错杀的股票一定是基本面扎实,业绩超预期,估值又到了中枢位置以下,这些的比例不会很高。
如何在稳定收益和超额收益之间平衡白马和黑马的仓位,对股票基本面预期的正确率将决定今年的组合收益率。
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