汐泰投研观点|投资总监朱纪刚:不远的机会,暂时的挑战
2018-06-20
近期的下跌主因是去杠杆,贸易战是次要因素,至于CDR,则更像是压垮骆驼的最后一根稻草。如果所有人都有这个信念—去杠杆和贸易战不会产生系统性风险,不会让中国经济硬着陆,那么,市场理论上就应该不会这样大跌。但是在漫长的去杠杆的过程中,在贸易战反反复复的情况下,有人的信念会动摇,有人会对此长期悲观,有人会因为产品设计的原因被迫减仓,有人从博弈的角度出发先行减仓,于是持续的大跌就开始了,越跌越有人怀疑长期或者被动减仓,然后形成负向循环。
长期来看,如果我们认为没有系统性风险,那么跌了就是机会。但是大家会说长期和信念不能当饭吃,短期怎么办?短期会如何?
既然不好的预期和循环已经形成,那么能够打破现在这种预期负循环的方式无非有两种:一是短期跌到特别便宜,便宜到让人不用考虑去杠杆的中间过程,这就是所谓的市场自然出清;二就是外力干扰导致循环终止,这种外力在中国一般就是政策,各种政策里边最管用的是货币政策。
坏消息是上面两种情景好像哪种都没完全到时候:一方面仍然有很多垃圾股市值虚高,另一方面政策也没有明显转向的迹象。但是我们更应该看到好的一面:那些该爆仓的股票本来就不该是我们投资的范围,而从整个市场估值出发,按照统计,目前全部A股TTM 市盈率16.1倍,市净率1.7倍,均已略低于上证指数2638点水平,分别处于2005年以来由低到高的26%和15%分位,这意味着整体市场已经可以用便宜来形容了。而政策方面,至少有一点点微调,比如小米CDR就暂停了,当然更多的政策信号还有待进一步确认。
所以短期只要控制好仓位,选好股票不踩雷,好像风险也没那么大了。长期一定是机会,我们的信念没有动摇。
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