开年我们提出过今年波动率将会显著上升，但是过去四个月的波动仍然超出了我们预期。2018年初至现在，绝对收益投资者绝对不好过：市场波动率高且快。从资产新规到美国暴跌，从贸易战到地缘政治冲突，各种因素交织。

      很多客户询问我们对贸易战或者资管新规的看法，我们的观点相当务实：这些东西很多超出了资本市场所能掌控的范围，与其一件件割裂的研究不如综合起来看。

      譬如贸易战，无非两种结果：一是贸易归零，冷战或者热战重启；二就是妥协收场。两种结论都可以有人用洋洋洒洒的雄文证明。就像有人觉得特朗普是个疯子，有人觉得他是最伟大的政治家；每个人讲起来都头头是道，但你如果仔细看完了，就会发现对你的股票投资一点用也没有。其他的事件其实也一样。

      我们之前的一篇文章提倡大家看远一点，就是因为当一些事件短期的影响无法量化的时候，与其纠结短期不如看长期。

      投资长期本质就是赌国运，所以每个投资者都应该是长期乐观主义者，就像某位大师说的：我从来没见过靠做空自己国家而长期获利的。如果国运不佳，做其他的工作也不会太好。

       那是不是看长期就完全可以不顾短期呢？当然也不是，我们也不免俗，无论是我们还是客户都没这种定力。但是我们看短期不需要纠结辩论特朗普到底是什么水平的政治家，贸易战到底是“中必输”（美分党认为发生什么事情都是中国受害）还是“中最赢”（五毛党认为发生什么事情中国都是赢家）。而是把事件同股票大势结合起来。

       这个结合点就是“预期”，股票市场不止反应当下，更多反应预期。当一个事件出来，除了考虑这个事件本身是好还是坏以外，还要考虑市场对此之前有没有反应，反应了多少。比如资管新规，如果之前没有提过，突然出来，那么你可以预料节后肯定暴跌，反之现在大家已经反反复复猜过好多次到底是什么样的新规了，现在出来，加了过渡期延长，可能都算小利好了。 

       美国暴跌或者贸易战也是一样，刚出来市场如惊弓之鸟，再反复几次只要最终没有变成我们说的贸易清零的情况，即便是长期对中国经济发展造成困难，恐怕对股票市场大家也见怪不怪了。

       其实说到这里，最近所谓蓝筹股出雷大家也就可以理解了。如果是两年前，格力宣布不分红，三安和伊利股份出这样的业绩，甚至可能都不会跌。但是去年大家以核心资产为名，把蓝筹股想象成完美无缺的股票，把他们同小股票对立起来，仿佛一边是天使一边是魔鬼。当他们突然出现一点小毛病的时候，投资者就受不了了，觉得原来天使也不纯洁——这就是预期的作用：这几个股票业绩仍然比很多小股票好啊，为什么暴跌呢，因为大家对你的期待不一样了。

       从这个角度出发，我们冒着被打脸的风险大胆预测：波动率最大的时期过去了，未来1至2个季度波动率有望明显下降，收益率存在明显回升的可能。原因就是作为长期乐观主义者，我们不认为世界会重回冷战时期，也不认为中国会发生系统性风险。如果这种底线不破，那么各种意外的冲击都已经充分或者大部分反应在前四个月的市场。即使下周中美不能马上达成协议，那么影响也不会太大了。当然如果底线破了，我们只能说天不佑我中华了。但是从降准，到政治局会议微调基调，再到国际形式缓和，到资管新规落地，我们有理由相信未解决的冲突也会和平收场。

        基于这种思路，我们未来会把精力从这些事件更多的转向股票，其实过去三个月我们已经这么做了。底线不破，好股票最终会涨起来。什么是好股票？基本面向好且比预期的好的上市公司就是好股票。好股票绝对不是贴标签的什么核心资产，也不是什么风格转换的小股票。分大小是没有意义的，只会买大股票的投资者跟2015年只买互联网+的投资者没有本质区别。

       人生总是要相信美好的事情会发生才有意思。朝鲜局势在这之前有多少专家已经判定为无可救药，多少人在痛骂那位朝鲜的80后和中国的对朝政策，结果一个月内峰回路转。虽然前路依然坎坷，但是曙光已显。如果东北亚地区最终缓和，那么我们可以预期一直在滑坡的东北经济将会迎来拐点。一个月前有人能想到么？

       上周四周五在杭州，聊完一天的上市公司，走在绿树环绕的湖边，我突然感到很快乐：每个上市公司都描绘了美好的未来，虽然我知道他们有的完全不能实现，有的可能困难重重，但总有一些会逐步兑现，总有一些能有惊喜。就像我们，未来还会有间歇性大跌，但是时间推移总会有收获。这就是工作与人生的美好。

免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文仅代表作者个人观点，仅供参考，不构成任何投资操作建议和销售邀约，不涉及商业合作。